Les marchés à un tournant concernant les attentes en matière de taux et la menace d'une inflation endémique

Arlan Suderman estime que la plus grande menace pour notre économie est que l'inflation s'enracine profondément, si la Fed cesse de se concentrer sur ce problème, déclenchant une série d'événements qui finiront par créer des difficultés à long terme pour tout le monde. Il vaut la peine de publier ses réflexions plus longuement. L'indice des prix à la production publié aujourd'hui apporte des preuves supplémentaires de la diminution des pressions inflationnistes, ce dont la Fed se félicitera, mais l'inflation reste une menace majeure.

La faiblesse des taux d'intérêt n'est pas la norme ...

Aujourd'hui, le taux de référence se situe juste au-dessus de 4,5 %, soit le taux le plus élevé depuis 15 ans, mais ce n'est pas nécessairement "normal". Arlan fait remarquer que nous avons passé la majeure partie des 35 années précédentes au-dessus de 5 %. En outre, il affirme que la hausse des taux d'intérêt est moins une cause de problèmes qu'un moyen de les mettre en évidence. Dans de nombreux cas, la solution consiste à prendre des décisions plus responsables, et non à renforcer la réglementation. Les taux d'intérêt nuls entraînent de nombreuses erreurs qui ne sont révélées que lorsque les taux augmentent.


... Et les taux sont restés trop bas pendant trop longtemps

Il est permis de penser que la Réserve fédérale a aggravé les problèmes en maintenant les taux à un niveau trop bas pendant trop longtemps, puis en ne parlant que d'inflation transitoire, ce qui a contribué à aggraver les mauvaises décisions. Arlan estime que la Réserve fédérale a en grande partie pris les bonnes décisions au cours de l'année écoulée, mais qu'elle a peut-être attendu trop longtemps avant de se lancer. N'oublions pas qu'il y a un an, la Fed était encore en train d'assouplir activement sa politique, avec des taux proches de zéro, alors même que l'inflation était en train de remonter.

Les prévisions du marché tablent sur des hausses de taux plus faibles

À un moment donné ce matin, les contrats à terme sur les fonds fédéraux prévoyaient une hausse nulle des taux lors de la réunion de la semaine prochaine, bien qu'il y ait maintenant 54 % de chances que les taux augmentent de 25 points de base. Le graphique ci-dessous reflète les prévisions des contrats à terme sur les Fed funds selon lesquelles le taux de référence pourrait baisser de 100 points de base d'ici la fin de l'année. Le marché suppose que la situation sera si mauvaise dans les mois à venir que la Réserve fédérale n'aura d'autre choix que de réduire les taux d'intérêt. Il s'agit là d'un changement de perspective majeur, voire dangereux, conclut Arlan. La Fed s'est contractée au début de 1980, ce qui l'a obligée à porter les taux à de nouveaux sommets, à 22 %, à la fin de l'année. Le président de la Fed, Jerome Powell, a déclaré qu'il ne voulait pas refaire cette erreur. La retraite peut sembler très attrayante pour Powell en ce moment, compte tenu des décisions auxquelles lui et le conseil d'administration seront confrontés dans les jours à venir.

Taux attendus des Fed Funds dérivés de contrats futures



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Source: CME Group, StoneX.

Les marchés chutent en raison des craintes de faillite des banques

Les grands indices boursiers étaient en baisse de 1,5 % à la mi-journée, le NASDAQ, à forte composante technologique, accusant une baisse presque deux fois plus importante.
L'indice VIX, l'indice de la peur à Wall Street, s'est négocié jusqu'à 30, reflétant une peur élevée.
L'indice du dollar est en forte hausse, à près de 105, proche de son plus haut niveau depuis le début de l'année (106).
Les rendements des bons du Trésor à 2 et 10 ans se négocient respectivement à 3,81 % et 3,41 %.

Baisse du pétrole, hausse des produits de base

Les prix du pétrole brut se sont repliés jusqu'à 66,5 dollars, brisant les niveaux de soutien graphique.
Les prix du maïs et du blé ont enregistré des gains modestes, le maïs faisant l'objet d'une nouvelle demande après les pertes récentes.

Données sur l'inflation plus faibles, ventes au détail plutôt stables

L'indice des prix à la production (IPP) a augmenté de 4,6 % en glissement annuel en février, contre 6,0 % le mois précédent et bien en deçà des attentes des analystes (5,4 %).
L'IPP a été plus faible que prévu, se contractant de 0,1 % en glissement mensuel en février, soit moins que la croissance de 0,3 % attendue par les analystes, et une différence marquée par rapport à la croissance de 0,7 % observée le mois précédent.
L'IPP de base, qui exclut le secteur plus volatil de l'alimentation et de l'énergie, a augmenté de 4,4 % d'une année sur l'autre en février, en baisse par rapport aux 5,4 % du mois précédent et en dessous des attentes des analystes qui tablaient sur 5,2 %.


L'IPP de base est resté stable en février - pas d'inflation - par rapport à la croissance de 0,5 % observée le mois précédent et par rapport aux attentes des analystes de 0,4 %.
Les ventes au détail ont été plus faibles que prévu en février, ce qui a conduit de nombreuses personnes à penser que nous nous dirigions vers une récession - l'essentiel ici est que les ventes au détail ont été très constantes en février si l'on ne tient pas compte des ventes de véhicules et de la baisse des prix de l'essence.
Les ventes au détail ont baissé de 0,4 % d'un mois sur l'autre en février, alors qu'elles avaient progressé de 3,2 % le mois précédent et qu'elles étaient inférieures aux 0,3 % attendus.
Les ventes au détail moins les véhicules n'ont baissé que de 0,1% d'un mois sur l'autre en février, contre une hausse de 2,4% le mois précédent et une baisse de 0,2% attendue.
En outre, les ventes au détail hors véhicules et gaz sont restées stables en février, après avoir progressé de 2,8% en janvier et bien mieux que la baisse de 0,9% attendue en février.