La semaine à venir

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L'inflation PCE, le NFP et l'ISM manufacturier en ligne de mire

C'est la dernière semaine de trading du mois d'août, et il est juste de dire que les conditions de marché ont été plus volatiles et plus mouvementées que ce que cette période de l'année a tendance à offrir. À l'heure où nous écrivons ces lignes, nous n'avons pas encore entendu les propos du président de la Fed, Jerome Powell, mais ils pourraient certainement donner le ton des échanges de la semaine prochaine. Les données ne manquent pas pour démarrer le mois de septembre, notamment l'inflation américaine PCE, le PIB et l'enquête ISM sur l'industrie manufacturière. Les derniers indices PMI sont également publiés pour les États-Unis, le Royaume-Uni, l'Europe, le Japon et l'Australie. Le nouveau gouverneur de la RBA, M. Bullock, prendra la parole et une série de données australiennes sera publiée, notamment l'IPC, les ventes au détail, les prêts au logement et les investissements.

La semaine écoulée :

Les PMI flash ont principalement déçu à la baisse pour les rapports manufacturiers et les rapports d'enquête, entraînant les indices composites à la baisse pour les États-Unis, l'Europe, le Royaume-Uni et l'Australie.
Alors que les PMI plus faibles ont joué en faveur de ceux qui appellent à un taux maximum de la RBA à 4,1 %, les paris pour une nouvelle hausse de 25 points de base ou une hausse de 50 points de base de la BOE ont également été revus à la baisse
Cela a également affaibli le dollar américain et les rendements avant le discours de Jerome Powell à Jackson Hole, car cela a atténué les anticipations de son discours "plus haut pour plus longtemps".
Nvidia a publié des résultats exceptionnels qui ont fait grimper les actions de 10 % pour atteindre un nouvel ATH après les heures de négociation (bien que ces gains aient été rapidement annulés lors de la baisse des risques jeudi).

La hausse des rendements et du dollar a pesé sur Wall Street jeudi, faisant chuter le Nasdaq de plus de 2 % et formant un engloutissement baissier qui a effacé les gains de la semaine.

La semaine à venir (événements et thèmes clés) :

• Inflation américaine PCE
• Masse salariale non agricole
• PMI manufacturier ISM
• PMI finaux
• PIB AMÉRICAIN
• Données australiennes (IPC, ventes au détail, prêts immobiliers, capex et discours de bullock)

Inflation américaine PCE

Les données relatives à l'inflation restent l'indicateur clé qui détermine les attentes en matière de politiques monétaires et, par conséquent, le sentiment des marchés mondiaux. Les données sur l'inflation américaine sont les plus importantes, et les données PCE sont les plus importantes car elles sont généralement la mesure préférée de la Réserve fédérale.

L'importance de ce rapport particulier sur l'inflation PCE pourrait dépendre de la fermeté de Jerome Powell lors de son discours à Jackson Hole. Mais en résumé, plus l'inflation décélère rapidement, moins la Fed doit se montrer optimiste et le dollar américain pourrait vaciller.

Le mois dernier, le taux annuel de l'indice PCE de base est tombé à 4,1 %, son niveau le plus bas depuis 21 mois, soit la baisse la plus rapide depuis la pandémie. Mais on peut se demander si nous assisterons à une nouvelle baisse d'une ampleur similaire la semaine prochaine (aussi agréable que cela puisse être). Si l'on examine les données, l'indice PCE des services a augmenté de 0,3 % m/m trois fois au cours des quatre derniers mois. Par conséquent, un résultat de 0,2 % ou moins serait le bienvenu.


Données sur l'emploi aux États-Unis (emplois non agricoles, emplois ADP, demandes d'allocations chômage)
Mis à part les PMI, nous ne voyons pas assez de faiblesse dans les données principales sur l'emploi pour être trop enthousiastes à l'idée que la Fed réduise ses taux de sitôt. Bien qu'il y ait eu de nombreuses spéculations sur la faiblesse des autres mesures de l'emploi, elles n'ont pas autant de poids qu'elles le devraient, car la Fed semble prendre ses décisions sur la base d'indicateurs retardés tels que le taux de chômage. Or, un taux de chômage de 3,5 % n'est guère synonyme de récession pour la Fed, ce qui explique en grande partie pourquoi une baisse des taux d'intérêt dans un avenir proche reste irréaliste.

Le rapport mensuel sur les emplois non agricoles, qui sera publié vendredi, mérite toutefois notre attention. Mais d'autres indicateurs de l'emploi peuvent également contribuer à donner le ton, car s'ils sont plus élevés que prévu, les traders peuvent essayer de devancer un rapport NFP plus chaud (et vice versa). Les offres d'emploi sont publiées mardi, la masse salariale ADP mercredi et les demandes d'allocations chômage jeudi.

ISM manufacturier PMI

Selon l'ISM (Institute for Supply Management), le secteur manufacturier américain a atteint son maximum au début de 2021 et se contracte depuis neuf mois. Un nouveau résultat faible ne changera pas grand-chose, à moins qu'il ne chute à un rythme beaucoup plus rapide et qu'il ne confirme les faibles données de l'enquête S&P Global PMI. Toutefois, les nouvelles commandes se contractent à un rythme beaucoup plus lent, de sorte que s'il y a un espoir à glaner, ce serait de voir les nouvelles commandes se rapprocher de 50 (ou les dépasser pour dénoter une expansion pour l'avenir).

PMI définitifs

Étant donné que les PMI rapides incluent généralement 80 à 90 % des personnes interrogées, les PMI définitifs sont facilement oubliés car ils ont tendance à ne pas trop s'écarter des estimations rapides. Cependant, avec le thème général de la détérioration des PMI manufacturiers et des services pour le Royaume-Uni, l'Europe et les États-Unis cette semaine, les traders pourraient prêter un peu plus d'attention à ces rapports finaux. Les rapports initiaux étaient peut-être trop sombres, ce qui laisse espérer une révision légèrement à la hausse. Sinon, il ne reste que le scénario où les PMI définitifs confirment à quel point les rapports rapides étaient mauvais, ou pire encore, où ils déclinent à un rythme plus rapide.

PIB américain (2ème révision)

Bien qu'il soit peu probable qu'il s'agisse d'un événement majeur, le PIB doit au moins être mentionné car la publication préliminaire a largement dépassé les attentes. D'une part, il a atténué les craintes d'un atterrissage brutal et, d'autre part, il a repoussé les attentes de réductions de la Fed à 2024. Nous pourrons donc au moins savoir si le PIB a réellement augmenté de 2,4 % au deuxième trimestre ou s'il doit être revu à la baisse, ce qui attiserait les craintes d'un atterrissage brutal de l'économie américaine.

Données australiennes (IPC, ventes au détail, prêts immobiliers, capex et discours de Bullock)
Dans l'état actuel des choses, beaucoup pensent que la RBA a effectivement atteint son taux maximum de 4,1 % - même si cela ne signifie pas que la menace de nouvelles hausses ne subsiste pas. Cependant, avec des dépenses des ménages en baisse d'environ -10% en glissement annuel, des fissures qui se forment dans les chiffres de l'emploi en Australie et des données chinoises qui vont de mal en pis, la menace d'une hausse imminente n'est plus d'actualité.

Cependant, il y a suffisamment de données la semaine prochaine pour potentiellement changer les choses si elles sont suffisamment unilatérales. Le rapport mensuel sur l'inflation de mercredi est l'événement clé, et avec un IPC pondéré de 5,4 %, il reste clairement "trop élevé". Avec un logement en hausse de 7,4 % en glissement annuel et des aliments en hausse de 7 % en glissement annuel, nous ne nous attendons pas à des miracles. Mais il faut que l'inflation recule plus rapidement pour vraiment écarter la menace d'une nouvelle hausse. Mais nous avons également les ventes au détail lundi, et si les dépenses des ménages sont un guide, nous pourrions les voir se contracter à un rythme plus rapide que la baisse de -0,8 % du mois dernier. Cela pourrait également couper l'herbe sous le pied de l'IPC de mercredi s'il est suffisamment faible.

Il est peu probable que les approbations de construction produisent des chiffres élevés jeudi, mais il y a des raisons de penser qu'il s'agit d'un bas de cycle si l'on regarde le graphique sur 15 ans. Les données sur les investissements fournissent également une indication sur le PIB et sont publiées en même temps que les approbations de construction.

La nouvelle gouverneure Michelle Bullock s'exprimera mardi à 5:40 AEDT (07:40 GMT). Intitulée "Changement climatique et banques centrales", son intervention ne sera peut-être pas révolutionnaire en termes de politique. Mais ses propos auront une grande importance lorsqu'elle prendra la tête de l'institution dans quelques semaines.