Choc des taux d'intérêt

[SignalRadar]

Points-clés de la Fed

Depuis le début de l'année, les attentes des opérateurs concernant les perspectives de taux d'intérêt de la Réserve fédérale pour 2024 ont fortement évolué, passant de sept réductions de 25 points de base (0,25 %) des taux d'intérêt à seulement trois réductions de ce type aujourd'hui.

Pourquoi ce changement soudain ?

En raison de la persistance des taux d'inflation et des chiffres étonnamment élevés du marché de l'emploi américain, qui ont bouleversé les prévisions économiques habituelles. Le rapport mensuel sur les emplois non agricoles montre que l'économie américaine a créé en moyenne plus de 210 000 emplois nets au second semestre 2013, ce qui représente à peine un ralentissement par rapport à la première moitié de l'année et reste bien supérieur à la croissance nécessaire pour suivre l'augmentation de la population. Le mois dernier, nous avons appris que le rythme de la croissance de l'emploi pourrait, le cas échéant, s'accélérer, avec 353 000 emplois créés selon la première estimation.

Bien qu'une forte croissance du marché de l'emploi soit certainement importante, les développements sur le front de l'inflation sont encore plus importants pour la trajectoire future des taux d'intérêt de la Fed.

Des problèmes d'inflation persistants

Ces derniers temps, les taux d'inflation américains sont restés bloqués sur un plateau, ne montrant que peu de signes de retour à l'objectif à long terme de la Fed, à savoir 2 %. L'indice des prix à la consommation (IPC) pour le mois de janvier a enregistré une hausse de 3,1 % par rapport à l'année précédente, dépassant les prévisions moyennes des économistes qui tablaient sur une hausse de 2,9 %. C'est le huitième mois consécutif où l'inflation se maintient autour ou au-dessus de la barre des 3 %.

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Lorsque nous nous concentrons sur l'IPC de base - qui exclut les prix de l'alimentation et de l'énergie, plus imprévisibles - nous constatons qu'il se maintient autour de la barre des 4 % depuis le mois de septembre. En janvier, il a augmenté de 3,9 % par rapport à l'année dernière, dépassant à nouveau les prévisions de 3,7 % :

Bien que toute lecture mensuelle soit sujette à des distorsions ponctuelles, les économistes ont noté que les taux d'inflation de base annualisés sur trois mois et sur six mois en janvier indiquent que nous sommes loin d'atteindre nos objectifs. Le taux à trois mois est passé de 3,3 % à 4 % et le taux à six mois de 3,2 % à 3,7 % :

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Nombreux sont ceux qui affirment que la Fed accorde une plus grande attention à l'indice d'inflation des dépenses personnelles de consommation (PCE), également connu sous le nom de déflateur PCE, et ils n'ont pas tort. Mais voici l'essentiel : même selon cette mesure plus conservatrice, la tendance désinflationniste (baisse de l'inflation) montre des signes d'essoufflement bien au-delà de l'objectif de 2 % fixé par la Fed :

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La Fed relèvera-t-elle ses taux en 2024 ? Pourquoi ce n'est pas aussi fou que ça en a l'air

Les récentes données sur l'inflation ont quelque peu désillusionné les observateurs du marché. Comme indiqué ci-dessus, le marché misait sur plus de sept baisses de taux de 0,25 % en 2024, pas plus tard qu'au début de l'année. Aujourd'hui, les attentes ont été ramenées à trois baisses seulement, ce qui correspond mieux aux prévisions de la Fed. Notamment, au cours de cette période, le rendement des obligations d'État américaines à 10 ans est passé de 3,8 % à 4,3 %.

De manière surprenante, le marché a même commencé à prendre en compte la possibilité d'une hausse des taux cette année, même si la probabilité reste faible (~8 %). Il s'agit d'une évolution importante que peu d'analystes ont vu venir, et même le président de la Fed, Jerome Powell, a semblé écarter l'idée d'une hausse des taux à court terme :

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Cette évolution signifie que les investisseurs commencent à se protéger et à se préparer à une éventuelle hausse des taux d'intérêt. Mais si la probabilité d'une hausse se rapproche de 50 %, les marchés pourraient connaître des moments difficiles.

Une hausse du dollar américain, une augmentation des rendements des obligations d'État (ce qui signifie une baisse des prix des obligations) et une éventuelle correction du marché boursier pourraient se profiler à l'horizon, en particulier si les données relatives à l'inflation et au marché de l'emploi dépassent les attentes. Mais pour l'instant, la plupart des prévisions de marché n'annoncent pas de changements aussi spectaculaires.

L'impact de l'élection présidentielle de 2024 sur les taux d'intérêt de la Fed

Tous les acteurs du monde financier tentent de déterminer avec précision le nombre de baisses de taux d'intérêt que les États-Unis pourraient connaître en 2024. À l'heure actuelle, personne n'envisage sérieusement la probabilité d'une hausse des taux... mais ils devraient peut-être le faire.

Au vu des récentes données sur l'inflation, il y a de fortes chances que les pressions persistantes sur les prix mettent des bâtons dans les roues des décideurs politiques et des observateurs du marché.