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Les notations de crédit sont redevenues pertinentes lorsque Fitch a abaissé la note des États-Unis, même si Janet Yellen, secrétaire d'État au Trésor, les juge "dépassées". Cette décision surprise pourrait inciter les investisseurs à surveiller de plus près les prochaines notations de crédit, celles de l'Allemagne et de la Suisse devant être réexaminées la semaine prochaine. Nous disposons également de données clés sur l'inflation aux États-Unis et en Chine. Les marchés souhaitent essentiellement que l'IPC de base aux États-Unis diminue plus fortement et plus rapidement pour justifier leurs paris selon lesquels la Fed a fini d'augmenter ses taux. Nous saurons également si le taux d'inflation annuel de la Chine tombe en dessous de zéro pour la première fois depuis plus de deux ans.
Le SOMP (Statement on Monetary Policy) trimestriel de la RBA a revu à la baisse le PIB jusqu'en 2024, l'IPC est désormais attendu à 4,25 % d'ici décembre, mais l'IPC moyen réduit est resté inchangé jusqu'en 2025.
Une enquête de la Fed a révélé un resserrement du crédit et une baisse de la demande de prêts pour les banques américaines, signes que les taux élevés ralentissent effectivement l'économie.
L'indice PMI des services de la Chine a connu un "début solide : au troisième trimestre" avec "une activité commerciale dans l'ensemble du secteur en hausse solide", mais les perspectives pour les 12 prochains mois sont moins optimistes.
Le rendement des obligations japonaises à 10 ans a atteint son plus haut niveau depuis 9 ans, à savoir 0,645 %, suite à la décision de la BOJ de permettre au rendement des JGB de dépasser "dans une certaine mesure" le niveau de 0,5 %, ce qui l'a obligée à intervenir.
À l'heure actuelle, l'Allemagne est notée "AAA", ce qui "reflète son économie diversifiée et à forte valeur ajoutée, ses institutions solides et ses finances publiques saines", selon Fitch en mai. La Suisse est également notée "AAA" avec une perspective "stable", selon S&P global.
Si l'inflation diminue plus rapidement que prévu, cela soutiendra probablement les marchés boursiers, l'or et le risque, au détriment du dollar américain.
En fin de compte, plus l'IPC de base baisse (et plus vite), plus les marchés seront convaincus que la Fed a fini de relever ses taux, et les paris sur leur première baisse seront avancés et pèseront probablement sur le dollar américain.
Si la stagnation des chiffres de l'inflation en Chine fait des envieux ailleurs, il faut aussi se méfier de ce que l'on souhaite. Si les chiffres déflationnistes des prix à la production alimentent la désinflation en Occident, ils sont aussi le signe d'une croissance plus faible.
Mais prenons un peu de recul pour admirer la vue. Les prix à la production sont probablement proches des plus bas niveaux du cycle, tout comme l'écart entre l'IPC et l'IPP. Et avec les nouvelles mesures de relance prises par Pékin (et très peu de périodes d'IPC négatifs), nous pourrions également être proches d'un creux pour l'IPC. Les prix du pétrole ont augmenté de plus de 20 % en cinq semaines seulement, ce qui pourrait poser un problème à l'approche du quatrième trimestre.
Nous ne disons pas que l'IPC est susceptible d'augmenter de manière significative la semaine prochaine, mais cela pourrait déclencher un accès de risk off si ou quand l'IPC commence à augmenter.
La semaine qui s'est écoulée :
- L'agence de notation Fitch a abaissé sa note de crédit pour les États-Unis à AA+, ce qui en fait la deuxième agence de l'histoire à retirer le statut triple A des États-Unis.
- La baisse des risques a été assurée, Wall Street se retirant de ses sommets, l'argent affluant vers les valeurs sûres et l'AUD/USD tombant à son plus bas niveau en 8 semaines.
- La BOE a relevé ses taux de 25 points de base lors d'une réunion que l'on pourrait qualifier de relativement dovish (si l'on considère qu'il y a seulement deux semaines, les paris portaient sur une hausse de 50 points de base). La politique étant désormais considérée comme "restrictive", les marchés monétaires ont abaissé les prévisions du taux final à 5,65 % par rapport au niveau de 5,74 % atteint avant la réunion.
Le SOMP (Statement on Monetary Policy) trimestriel de la RBA a revu à la baisse le PIB jusqu'en 2024, l'IPC est désormais attendu à 4,25 % d'ici décembre, mais l'IPC moyen réduit est resté inchangé jusqu'en 2025.
Une enquête de la Fed a révélé un resserrement du crédit et une baisse de la demande de prêts pour les banques américaines, signes que les taux élevés ralentissent effectivement l'économie.
L'indice PMI des services de la Chine a connu un "début solide : au troisième trimestre" avec "une activité commerciale dans l'ensemble du secteur en hausse solide", mais les perspectives pour les 12 prochains mois sont moins optimistes.
Le rendement des obligations japonaises à 10 ans a atteint son plus haut niveau depuis 9 ans, à savoir 0,645 %, suite à la décision de la BOJ de permettre au rendement des JGB de dépasser "dans une certaine mesure" le niveau de 0,5 %, ce qui l'a obligée à intervenir.
La semaine à venir (événements et thèmes clés) :
Notations de crédit
Fitch a redonné de l'importance aux notations de crédit, même si certains, comme la secrétaire au Trésor américain Janet Yellen, les considèrent comme "dépassées". Mais comme les États-Unis ont récemment vu leur statut triple A révoqué par Fitch, je pense que les investisseurs garderont un œil plus attentif sur les notations de crédit à l'avenir. Jeudi, Moody's réexaminera la notation de l'Allemagne et S&P celle de la Suisse. Même si l'on peut raisonnablement s'attendre à ce qu'il n'y ait rien, la surprise sera moins grande si c'est le cas.À l'heure actuelle, l'Allemagne est notée "AAA", ce qui "reflète son économie diversifiée et à forte valeur ajoutée, ses institutions solides et ses finances publiques saines", selon Fitch en mai. La Suisse est également notée "AAA" avec une perspective "stable", selon S&P global.
Données sur l'inflation aux États-Unis
La plupart des mesures de l'inflation aux États-Unis étant orientées à la baisse, tout autre chiffre que celui de l'inflation sera probablement décevant. Cela pourrait soutenir davantage le dollar américain, compte tenu de la force sous-jacente générale du secteur de l'emploi.Si l'inflation diminue plus rapidement que prévu, cela soutiendra probablement les marchés boursiers, l'or et le risque, au détriment du dollar américain.
En fin de compte, plus l'IPC de base baisse (et plus vite), plus les marchés seront convaincus que la Fed a fini de relever ses taux, et les paris sur leur première baisse seront avancés et pèseront probablement sur le dollar américain.
Données sur l'inflation en Chine
Le taux d'inflation annuel de la Chine est tombé à 0 % en glissement annuel le mois dernier, la question est donc de savoir si la Chine peut publier son premier chiffre déflationniste depuis plus de deux ans. Les prix à la production sont en déflation depuis neuf mois et tendent à ouvrir la voie à l'IPC, nous pouvons donc supposer que des prix à la consommation négatifs approchent rapidement (même s'ils n'apparaissent pas dans les chiffres de la semaine prochaine).Si la stagnation des chiffres de l'inflation en Chine fait des envieux ailleurs, il faut aussi se méfier de ce que l'on souhaite. Si les chiffres déflationnistes des prix à la production alimentent la désinflation en Occident, ils sont aussi le signe d'une croissance plus faible.
Mais prenons un peu de recul pour admirer la vue. Les prix à la production sont probablement proches des plus bas niveaux du cycle, tout comme l'écart entre l'IPC et l'IPP. Et avec les nouvelles mesures de relance prises par Pékin (et très peu de périodes d'IPC négatifs), nous pourrions également être proches d'un creux pour l'IPC. Les prix du pétrole ont augmenté de plus de 20 % en cinq semaines seulement, ce qui pourrait poser un problème à l'approche du quatrième trimestre.
Nous ne disons pas que l'IPC est susceptible d'augmenter de manière significative la semaine prochaine, mais cela pourrait déclencher un accès de risk off si ou quand l'IPC commence à augmenter.