Analyse dollar américain

[SignalRadar]

Dollar américain : L'attrait des différentiels de taux d'intérêt

Les différentiels de taux d'intérêt (IRD) sont couramment utilisés par les traders sur le marché des changes pour renforcer les stratégies de carry trade, visant à tirer profit de l'écart de taux d'intérêt entre les devises à faible rendement et les devises à haut rendement.

Actuellement, le dollar américain n'a jamais été aussi attractif depuis des décennies, principalement en raison de la politique agressive de la Réserve fédérale en matière de taux d'intérêt, qui a poussé le rendement des dépôts au jour le jour à environ 5,3 %.

Cet environnement a conduit à un scénario particulier dans lequel les taux de la Réserve fédérale sur les dépôts en espèces dépassent les rendements des obligations d'entreprises de bonne qualité, qui se situent actuellement à environ 5,2 %.

Vincent Deluard, CFA et directeur de la stratégie macroéconomique mondiale chez StoneX, note cette anomalie : "C'est la première fois dans l'histoire que garder des liquidités à la Fed rapporte plus que de prêter aux entreprises". Il ajoute : "Si l'on considère les obligations de pacotille, l'écart actuel de 2,5 % par rapport au taux des fonds fédéraux est également le plus faible de l'histoire."

Cette inversion de la prime de risque, où les rendements attendus des actifs à risque sont inférieurs à ceux des actifs sans risque, survient à un moment où il n'y a pas non plus d'opportunités de croissance extraordinaires ailleurs.

La stagnation des bénéfices par action (BPA) du S&P 500 au cours des deux dernières années, associée à une prévision de croissance modeste de 2,5 % pour l'année prochaine, étaye ce point de vue.

M. Deluard prévoit que la Réserve fédérale pourrait s'abstenir d'ajuster le taux des fonds fédéraux à court et à moyen terme, craignant de contribuer à la résurgence des pressions inflationnistes.

Dollar américain : L'impact de la rareté

M. Deluard souligne que la rareté est un autre facteur clé de la progression du dollar américain à court terme.

En termes économiques, la rareté fait référence au principe de base selon lequel les ressources sont limitées. Dans le contexte du dollar américain, la rareté peut résulter de nombreux facteurs, dont les décisions politiques de la Réserve fédérale.

Pendant la pandémie, la Réserve fédérale a acheté de manière agressive des actifs tels que des obligations d'État pour injecter de l'argent dans le système financier, un processus connu sous le nom d'assouplissement quantitatif (QE). Après la pandémie, la Réserve fédérale est en train de réduire son bilan d'environ 100 milliards de dollars par mois, dans le cadre d'un processus connu sous le nom de "Quantitative Tightening" (QT).

Le QT inverse le QE en laissant ces obligations arriver à échéance sans les réinvestir ou en les vendant, ce qui a pour effet de retirer de l'argent de l'économie et de rendre les dollars américains de plus en plus rares.

Dollar américain : comment la baisse des liquidités pourrait stimuler le dollar

La Réserve fédérale joue un rôle clé dans la gestion des liquidités afin de garantir la stabilité de l'économie américaine. L'un des outils qu'elle utilise pour gérer l'excès de liquidités dans le système est le Reverse Repo Facility.

Dans le cadre de ce mécanisme, les institutions financières achètent chaque jour des titres à la Réserve fédérale en s'engageant à les revendre le lendemain, le bénéfice de la transaction étant égal à l'intérêt au jour le jour pour le prêt en espèces.

Cela permet à la Réserve fédérale de réguler la quantité d'argent circulant dans l'économie et de garder la main sur les taux d'intérêt à court terme. Dans sa volonté d'assurer un équilibre harmonieux de l'économie américaine, la Réserve fédérale doit relever le défi de réduire à la fois son bilan et l'inflation.

M. Deluard note que, du point de vue des liquidités, le rallye de tout que nous avons connu au cours des trois derniers mois a été en grande partie alimenté par le retrait de près de 700 milliards de dollars par la Reverse Repo Facility depuis juin de l'année dernière.

Et dans le contexte du QT et de la prime de risque négative générale, nous pourrions voir les offres de dette du Trésor bien positionnées pour absorber les liquidités excédentaires restantes de la facilité de prise en pension de la Fed, ce qui soutient le sentiment haussier à court terme du dollar américain.