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Charles Henry Dow est pour l'analyse des marchés financiers ce qu’est Charles Darwin pour la biologie de l'évolution. Pour la première fois, cet ingénieux économiste a eu l'idée de combiner plusieurs actions dans un indice afin de générer un indicateur économique. Il a donc donné son nom au Dow Jones Industrial Average. Il a également fondé le Wall Street Journal à la fin du XIXe siècle, dans lequel il a recueilli ses réflexions sur les marchés et l'économie à travers des centaines d'articles. Malheureusement, il n'a jamais écrit de livre. Cependant, peu après sa mort, la postérité a commencé à filtrer l'essence de ses publications. Ce résultat est maintenant connu sous le nom de théorie Dow. Elle est considérée par beaucoup comme la pierre angulaire de l'analyse technique et comprend six thèses, qui sont brièvement présentées ci-dessous.
LES MARCHÉS INTÈGRENT TOUT
Selon cette première prémisse, les marchés tiennent compte de toute information du passé, du présent et même du futur et le reflète dans les cours actuels d’une action ou d’un indice. Cela inclut tout : des émotions des participants au marché aux données économiques publiées ou aux publications d’une entreprise, en passant par les attentes futures. Même dans le cas d'événements absolument imprévisibles tels qu'un tremblement de terre, la thèse est qu'un certain risque est toujours calculé dans le prix au moment de son occurrence ; et si un tel événement imprévisible se produit alors réellement, le marché réagit quasi instantanément. Il s'agit bien entendu d'un grave revers pour tous les amis de l'analyse fondamentale, puisque, dans cette hypothèse, vous ne pouvez tirer aucun avantage en matière de prévision des prix si vous effectuez des recherches intensives ou si vous comparez les chiffres clés des entreprises, car ce type d'information est généralement accessible à tous de manière égale et, deuxièmement, son prix est déjà intégré aux prix.
LE MARCHÉ SE COMPOSE DE TROIS TENDANCES
Tout d'abord, vous devez savoir quelles sont les définitions et les considérations qui sous-tendent le terme "tendance". Le fait est que les cours boursiers ne vont jamais dans une seule direction de manière linéaire, mais progressent dans des formations en zigzag désordonnées. Parfois, il y a des phases où rien ne se passe pendant longtemps, puis le marché s'effondre brusquement. Charles Dow a trouvé des critères pour définir la tendance de manière plus précise. Si des sommets plus hauts alternent avec les creux plus hauts, la tendance est haussière. En revanche, si les hauts et les bas sont à la baisse, la tendance est baissière. La figure 1 montre le DAX dans un graphique hebdomadaire sur une longue période de temps. Les sommets (bleus) et les creux (oranges) les plus notables sont mis en évidence. Jusqu'en juillet 2003, on observe une nette tendance à la baisse. La tendance à la hausse qui suit dure jusqu'au début de 2008. Dow a divisé les tendances possibles en trois catégories : la tendance primaire (long terme), secondaire (moyen terme) et mineure (court terme). Comme Charles Dow s'intéressait surtout aux corrélations économiques, la tendance principale avait la plus haute priorité pour lui. Idéalement, une tendance primaire devrait durer des années et peut être clairement identifiée grâce à la définition de la tendance (Figure 1). Toutefois, Dow a reconnu que les mouvements d'un plus haut vers le bas suivant, c'est-à-dire les corrections dans une tendance haussière, ont également un caractère tendanciel et prennent la forme de hauts et de bas baissiers. Dow n'a guère prêté attention à la tendance mineure, c'est-à-dire à tous les mouvements qui s'inscrivent dans le cadre d'une tendance secondaire. En règle générale, ils ne durent pas plus longtemps que des jours ou des semaines, sont soumis à l'humeur du marché à court terme et ont donc peu d'importance économique.
Figure 1 : Théorie des tendances.
Vous voyez le DAX sur une base hebdomadaire et les principales tendances sous-jacentes. Jusqu'en 2003, le marché est orienté à la baisse, puis il repart à la hausse à long terme. Début 2008, un nouveau retournement de tendance se dessine à l'horizon.
Figure 2 : Définition des tendances.
Ici, vous pouvez voir une tendance primaire claire avec des sommets en hausse (A, C) et des creux en hausse (B, D). Entre C et D se trouve une tendance secondaire, qui est également caractérisée par des points extrêmes (c1, c2).
LES PHASES DE LA TENDANCE PRINCIPALE
Selon Dow, une tendance haussière primaire est divisée en trois phases. Après la fin d'une tendance baissière, la tendance haussière commence par une phase d'accumulation, au cours de laquelle des investisseurs ingénieux s'approvisionnent en actions "bon marché" (mars à juillet 2003). Dans la deuxième phase, celle de la participation du public, de plus en plus de participants entrent sur le marché, par exemple ceux qui suivent la tendance établie. Cette phase dure plus longtemps et se traduit par une forte tendance à la hausse (à partir de juillet 2003). La troisième et dernière phase est la phase de distribution, au cours de laquelle les premiers investisseurs réduisent à nouveau progressivement leurs positions. Ces positions à long terme sont généralement réduites dans les phases d'exagération et de formation de bulles lorsque l'humeur est extrêmement euphorique. Vous vous souvenez peut-être de la fin de la bulle de la nouvelle économie, un exemple parfait.
LES INDICES DOIVENT SE CONFIRMER MUTUELLEMENT
Charles Dow était d'avis que toute tendance primaire ne peut être considérée comme telle que si elle est confirmée dans tous les grands indices. Dow a supposé une corrélation étroite entre l'indice Dow Jones Industrial Index et l'indice Dow Jones Transportation Index. Les plus grandes sociétés à l'époque de Dow étaient les sociétés ferroviaires figurant dans l'indice des transports, de sorte qu'il a supposé que les deux principaux indices devraient confirmer une tendance primaire à la hausse ou à la baisse de façon égale. Les corrélations entre les indices boursiers, les matières premières et les devises sont encore visibles aujourd'hui. En 2003, les plus grands marchés du monde se sont tous retournés à la hausse.
LE VOLUME CONFIRME LA TENDANCE
En outre, Dow considère qu'une tendance est toujours confirmée par le volume des transactions. Selon lui, une tendance à la hausse s'accompagne généralement d'un volume plus élevé qu'une tendance à la baisse intermédiaire. De même, le volume d’une tendance baissière est le plus fort lorsque les prix baissent et diminue lors de la correction.
Dow considère donc le volume comme indicateur secondaire. Le volume est utilisé dans de nombreux domaines de l'analyse technique, par exemple, dans les indicateurs de volume. Dans tous les cas, un signal, quel qu'il soit, est toujours plus valable s'il est confirmé par le volume.
UNE TENDANCE SE POURSUIT JUSQU'À CE QU'ELLE SOIT DÉFINITIVEMENT TERMINÉE
Comme déjà mentionné, Dow n'a jamais mis ses pensées sous forme de livre et ne les a donc jamais clairement décrites. Le mot "définitivement" laisse donc à sa dernière thèse une certaine marge pour être contestée. Quel signal, quelle évolution des prix est assez définitive pour suggérer que la tendance s'est arrêtée ? La meilleure réponse est lorsque le cours casse le dernier point extrême majeur, c'est-à-dire le dernier bas de la tendance haussière ou le dernier haut de la tendance baissière. La figure 3 montre deux retournements de tendance de ce type.
Figure 3 : Retournement de tendance.
Si les prix passent à travers un plus haut ou plus bas précédemment formé dans un contre-mouvement, alors la tendance qui prévaut à ce jour est considérée comme terminée. En juillet 2003 et janvier 2008, de tels "grands" signaux sont apparus dans le DAX.
La grande critique émise contre la théorie Dow est le fait que, avec cette interprétation très large, les signaux de retournement sont donnés très tard (voire au dernier moment) et l'on manque souvent une grande partie du mouvement. Encore une fois, il faut souligner que Charles Dow n'était pas un trader, mais un économiste. Là encore, il convient également de noter qu'un tel signal a beaucoup plus de poids dans une véritable tendance à long terme.
Enfin, il convient de mentionner la figure 3 et la situation actuelle. Nous sommes dans une tendance baissière. La tendance haussière s'est poursuivie jusqu'à ce qu'elle soit définitivement terminée au sens de la définition. Voyons à présent la suite des évènements. Mais si Charles Dow avait dû trader selon sa théorie Dow, il se serait très probablement positionné à découvert début janvier.